Tuần giao dịch đầu tiên của tháng 7 (30/06-04/07/2025) đã mang đến những tín hiệu ổn định hơn cho thị trường tiền tệ Việt Nam sau giai đoạn cuối quý đầy biến động. Thanh khoản hệ thống đã được cải thiện, và lãi suất liên ngân hàng (LNH) hạ nhiệt đáng kể từ mức đỉnh đầu tuần. Tuy nhiên, những chỉ đạo mới từ Thủ tướng về “room” tín dụng đang trở thành tâm điểm chú ý, hứa hẹn định hình lại cục diện chính sách tiền tệ trong thời gian tới.
1. Thanh Khoản Ổn Định, Lãi Suất LNH Hạ Nhiệt Từ Đỉnh
Theo báo cáo từ Yuanta Việt Nam, thanh khoản thị trường đã ổn định hơn sau ngày chốt quý. Mặc dù lãi suất LNH đã tăng mạnh vào đầu tuần (ngày 30/06), với kỳ hạn qua đêm lên tới 6.45% và 1 tuần là 6.53%, nhưng sau đó đã nhanh chóng giảm dần.
- Kết tuần (04/07): Lãi suất LNH kỳ hạn qua đêm giảm 78 điểm phần trăm (đpt) về mức 4.9%.
- Các kỳ hạn khác: 1 tuần giảm 60 đpt về 4.3%, 2 tuần giảm 83 đpt về 4.3%, và 1 tháng giảm 50 đpt về 4.4%.
- Chênh lệch lãi suất qua đêm VND-USD cũng thu hẹp về mức -0.3%, cho thấy sự cân bằng hơn so với tuần trước.
2. Động Thái Điều Hành OMO của NHNN: Bơm Ròng Giảm Mạnh
Trong tuần, NHNN tiếp tục sử dụng linh hoạt cả kênh tín phiếu và kênh mua kỳ hạn (OMO) để điều tiết thanh khoản:
- Phát hành tín phiếu: 17.4 nghìn tỷ đồng tín phiếu kỳ hạn 7 ngày với lãi suất 3.5%.
- Bơm qua kênh mua kỳ hạn: 62.4 nghìn tỷ đồng qua kênh mua kỳ hạn với lãi suất 4% (kỳ hạn từ 7 đến 91 ngày).
- Đáo hạn: Có 22.5 nghìn tỷ tín phiếu và 58.1 nghìn tỷ kênh mua kỳ hạn đáo hạn.
- Kết tuần, NHNN bơm ròng 9.4 nghìn tỷ đồng vào hệ thống. Con số này giảm tới 76.6% so với mức bơm ròng 40.2 nghìn tỷ của tuần trước đó, cho thấy NHNN đã giảm đáng kể lượng tiền cung ứng ròng ra thị trường.
Phân tích động thái NHNN: Việc giảm mạnh quy mô bơm ròng sau ngày chốt quý cho thấy NHNN đã nhận định thanh khoản hệ thống đã bớt căng thẳng. Mức lãi suất LNH hạ nhiệt từ đỉnh cũng phản ánh điều này. NHNN đang điều hành một cách thận trọng, không bơm quá mức để tránh tạo áp lực lên lạm phát và tỷ giá, đồng thời vẫn đảm bảo thanh khoản hệ thống ở mức ổn định.
3. “Room” Tín Dụng: Điểm Nóng Mới Của Chính Sách Tiền Tệ
Tại cuộc họp Chính phủ thường kỳ, NHNN đã cập nhật thông tin quan trọng: tính tới ngày 26/06, tín dụng tăng 8.3% so với cuối 2024. NHNN duy trì quan điểm giữ nguyên lãi suất điều hành để thúc đẩy tín dụng và tăng trưởng kinh tế theo mục tiêu Chính phủ.
Tuy nhiên, điểm đáng chú ý nhất là chỉ đạo của Thủ tướng Chính phủ yêu cầu NHNN xem xét bỏ “room” tín dụng và điều hành theo cơ chế thị trường, với yêu cầu báo cáo lại Thủ tướng trong tháng 07/2025.
- Ý nghĩa của việc bỏ “room” tín dụng: Nếu được thực hiện, đây sẽ là một thay đổi mang tính cách mạng trong điều hành chính sách tiền tệ của Việt Nam. Nó sẽ trao quyền chủ động hoàn toàn cho các ngân hàng thương mại trong việc cấp tín dụng dựa trên năng lực và khẩu vị rủi ro của mình, thay vì bị giới hạn bởi một “hạn mức” cứng nhắc. Điều này được kỳ vọng sẽ giúp dòng vốn chảy hiệu quả hơn vào nền kinh tế, hỗ trợ tăng trưởng.
- Thách thức lãi suất huy động: Báo cáo nhận định, mặt bằng lãi suất huy động vẫn ở mức thấp, nhưng nhu cầu tín dụng sẽ tăng mạnh hơn vào nửa cuối năm. Yuanta dự báo tín dụng không những đạt mà có thể vượt mục tiêu 16% cả năm. Điều này sẽ tạo áp lực lớn lên các NHTM trong việc duy trì lãi suất huy động thấp. Báo cáo cho rằng lãi suất huy động có thể đi ngang và nhích tăng nhẹ trong thời gian tới, trong khi lãi suất cho vay vẫn ở vùng thấp để hỗ trợ tăng trưởng kinh tế.
4. Thị Trường Ngoại Hối và Trái Phiếu: Tỷ Giá Tăng Mạnh, Lợi Suất Hạ Nhiệt
- Tỷ giá USD/VND tăng mạnh trở lại: Mặc dù chỉ số USD Index (DXY) giảm nhẹ (0.23% WoW), nhưng tỷ giá USD/VND trong nước lại tăng mạnh. NHNN đã tiếp tục tăng tỷ giá trung tâm thêm 68 điểm lên mức 25.116 VNĐ/USD. Điều này cho thấy tâm lý e ngại rủi ro và sự không chắc chắn của thị trường về năng lực cạnh tranh của Việt Nam sau thông tin thuế quan Mỹ. Tỷ giá có khả năng tiếp tục chịu áp lực trong ngắn hạn cho đến khi thông tin thuế quan các nước đầy đủ hơn.
- Thị trường trái phiếu chính phủ (TPCP): Lợi suất TPCP trên thị trường thứ cấp tăng nhẹ ở hầu hết các kỳ hạn. Tuy nhiên, báo cáo dự báo lợi suất TPCP có thể hạ nhiệt trong ngắn hạn sau đợt tăng mạnh trong tháng 6, mặc dù còn áp lực tăng trong trung hạn do nhu cầu từ đầu tư công và áp lực phát hành TPCP gia tăng cuối năm.
Chính Sách Tiền Tệ Bước Vào Giai Đoạn Chuyển Mình
Tuần đầu tháng 7 cho thấy NHNN đang điều hành thanh khoản một cách thận trọng và linh hoạt, giảm bơm ròng sau áp lực cuối quý. Tuy nhiên, tâm điểm chú ý đang chuyển dịch sang khả năng bãi bỏ “room” tín dụng. Nếu được thực hiện, đây sẽ là một bước ngoặt lớn, mang lại cơ hội và thách thức mới cho hệ thống ngân hàng và toàn bộ nền kinh tế, trong bối cảnh tỷ giá vẫn còn chịu áp lực từ các yếu tố bên ngoài.
