Tuần giao dịch từ 21 đến 25 tháng 7 năm 2025 đã chứng kiến những diễn biến phức tạp trên thị trường tiền tệ Việt Nam. Thanh khoản hệ thống tiếp tục căng thẳng, đẩy lãi suất liên ngân hàng (LNH) tăng mạnh ở các kỳ hạn ngắn, trong khi tỷ giá USD/VND lại ghi nhận đà giảm nhẹ. Những tín hiệu này phản ánh nỗ lực điều tiết của Ngân hàng Nhà nước (NHNN) trong bối cảnh các yếu tố vĩ mô toàn cầu và chính sách thương mại Mỹ tiếp tục định hình tâm lý thị trường.
I. Thị trường Tiền tệ: Áp Lực Thanh Khoản Cuối Tháng
Trong tuần qua, NHNN đã có những động thái rõ ràng nhằm điều tiết thanh khoản hệ thống. Cơ quan này đã tạm ngừng phát hành tín phiếu, một công cụ được sử dụng để hút tiền về, sau nhiều tuần liên tục sử dụng. Thay vào đó, NHNN gia tăng mạnh mẽ hoạt động bơm tiền qua kênh nghiệp vụ thị trường mở (OMO), với tổng giá trị bơm ròng lên tới hơn 173.700 tỷ đồng, tăng gần 30% so với tuần trước. Lượng tiền này chủ yếu tập trung vào các kỳ hạn ngắn 7 ngày và 14 ngày, với lãi suất 4%. Sau khi trừ đi lượng đáo hạn trên kênh mua kỳ hạn, NHNN đã bơm ròng gần 78.900 tỷ đồng vào hệ thống, tăng gần 60% so với tuần trước. Điều này cho thấy NHNN đang nỗ lực hỗ trợ thanh khoản trong bối cảnh thị trường thiếu hụt.
Tuy nhiên, bất chấp nỗ lực bơm ròng của NHNN, thanh khoản hệ thống vẫn duy trì trạng thái căng thẳng. Điều này thể hiện rõ qua việc lãi suất liên ngân hàng (LNH) tăng mạnh ở các kỳ hạn ngắn. Cụ thể, lãi suất LNH kỳ hạn qua đêm tăng 94 điểm cơ bản (đcb) lên mức 6,57%, kỳ hạn 1 tuần tăng 69 đcb lên 6,53%, và kỳ hạn 2 tuần tăng 79 đcb lên 6,33%. Các kỳ hạn dài hơn như 1 tháng và 3 tháng cũng tăng lần lượt 21 đcb và 28 đcb, đạt 5,73% và 5,62%. Đáng chú ý, lãi suất LNH kỳ hạn qua đêm VND đã cao hơn USD tới 2,27 điểm phần trăm.
Về lãi suất huy động, một số ngân hàng thương mại (NHTM) đã có động thái tăng nhẹ lãi suất tiền gửi kỳ hạn dưới 12 tháng trong vài tuần gần đây. Các chuyên gia nhận định rằng lãi suất huy động có thể sẽ tiếp tục nhích tăng nhẹ trong thời gian tới do nhu cầu vốn cho tín dụng tăng cao. Tuy nhiên, lãi suất cho vay dự kiến vẫn sẽ được giữ ở vùng thấp để hỗ trợ tăng trưởng kinh tế theo định hướng của Chính phủ.
II. Thị trường Ngoại hối: Tỷ giá Giảm Nhẹ Dù DXY Hồi Phục
Tuần qua, tỷ giá USD/VND nhìn chung giảm nhẹ, bất chấp sự hồi phục của đồng Đô la Mỹ trên thị trường quốc tế.
Các dữ liệu kinh tế Mỹ công bố trong tuần cho thấy một bức tranh hỗn hợp. Doanh số bán nhà mới tại Mỹ tháng 6 tăng 0,6% sau khi giảm mạnh trong tháng 5, nhưng vẫn thấp hơn nhiều so với dự báo. Trong khi đó, doanh số bán nhà hiện hữu giảm mạnh hơn dự báo.
Tâm điểm thị trường tuần qua xoay quanh kết quả đàm phán thuế quan của Mỹ với một số quốc gia. Nhật Bản và Liên minh Châu Âu (EU) ghi nhận mức thuế 15%, trong khi Philippines là 19%. Điều này cho thấy các mức thuế quan được thỏa thuận ở mức thấp hơn so với những lo ngại ban đầu.
Chỉ số USD Index (DXY) đã giảm 0,85% so với tuần trước, sau khi các mức thuế quan thấp hơn được công bố. Tuy nhiên, DXY đã hồi phục mạnh mẽ từ đầu tháng 7, tăng 0,69% trong tuần và hơn 1% từ đầu tháng, nhờ các dữ liệu kinh tế Mỹ nhìn chung ổn định và tích cực hơn dự báo, đồng thời các mức thuế quan được công bố đã giảm bớt sự bất định. Thị trường kỳ vọng đồng USD sẽ tiếp tục suy yếu, trong khi các đồng tiền chủ chốt khác như EUR, CNY và JPY tăng giá do kỳ vọng mức thuế quan mới sẽ giảm bớt tác động tiêu cực đến các nền kinh tế.
Dưới tác động của đồng USD yếu đi và tình trạng thiếu hụt thanh khoản VND trong hệ thống ngân hàng, tỷ giá USD/VND nhìn chung giảm nhẹ trong tuần. Tỷ giá trung tâm cùng với tỷ giá mua và bán tại Vietcombank đều giảm 0,08% so với tuần trước. Tuy nhiên, tỷ giá trên thị trường tự do lại tăng nhẹ 0,11%, có thể do một số quốc gia trong khu vực công bố mức thuế quan mới tương đương với Việt Nam.
Trong tuần tới, tỷ giá USD/VND có thể chịu áp lực do thông tin về mức thuế quan thấp hơn đối với các nước được công bố và nhu cầu ngoại tệ gia tăng vào cuối tháng. Tuy vậy, tình trạng thiếu hụt thanh khoản VND hiện tại trong hệ thống ngân hàng sẽ phần nào giúp giảm bớt áp lực lên tỷ giá.
III. Thị trường Trái phiếu: Lợi suất TPCP Tăng Trở Lại
Trong tuần qua, Kho bạc Nhà nước (KBNN) đã gọi thầu 10.000 tỷ đồng trái phiếu chính phủ (TPCP) ở các kỳ hạn 5 năm, 10 năm, 15 năm và 30 năm. Tỷ lệ đặt thầu và trúng thầu tăng cao trở lại sau 4 tuần ảm đạm, lần lượt đạt 106,7% và 85,2%.
Cụ thể, kỳ hạn 10 năm tiếp tục trúng thầu với tỷ lệ cao (89,4%) và lãi suất trúng thầu tiếp tục tăng 3,28% (+4 đcb so với tuần trước). Các kỳ hạn còn lại lãi suất gần như không đổi, với tỷ lệ trúng thầu kỳ hạn 15 năm là 87,5%, 30 năm là 82,4%, và 5 năm là 20%.
Lũy kế đến ngày 24/7, KBNN đã huy động được 201 nghìn tỷ đồng, hoàn thành 40,2% trong kế hoạch phát hành 500 nghìn tỷ đồng cả năm 2025. Trong đó, kỳ hạn 5 năm và 10 năm được phát hành nhiều nhất, hoàn thành lần lượt 24,1% và 71,6% kế hoạch năm 2025.
Lợi suất TPCP trên thị trường sơ cấp và thứ cấp đã bắt đầu tăng trở lại trong tuần qua sau giai đoạn hạ nhiệt đầu tháng 7. Xu hướng này dự kiến sẽ tiếp tục trong những tháng tới để thu hút dòng tiền, đặc biệt trong bối cảnh nhu cầu giải ngân vốn đầu tư công được đẩy mạnh những tháng cuối năm nhằm đạt được mục tiêu tăng trưởng kinh tế.
Trên thị trường thứ cấp, tổng giá trị giao dịch đạt hơn 79,3 nghìn tỷ đồng, giảm 15,3% so với tuần trước. Giao dịch Repo giảm 48,6%, trong khi giao dịch Outright tăng 15,8%. Nhà đầu tư nước ngoài tiếp tục bán ròng 83 tỷ đồng trong tuần qua, giảm so với mức bán ròng 160 tỷ đồng của tuần trước đó. Lợi suất TPCP trên thị trường thứ cấp tăng ở tất cả các kỳ hạn, với kỳ hạn 1 năm tăng 5 đcb lên 2,46%, 10 năm tăng 3 đcb lên 3,43%.
IV. Kết luận và Triển vọng
Tuần giao dịch 21-25/7/2025 cho thấy một thị trường tiền tệ Việt Nam đang trong giai đoạn điều chỉnh và thích nghi với các yếu tố vĩ mô cả trong và ngoài nước. NHNN tiếp tục thể hiện sự linh hoạt trong điều hành để duy trì ổn định thanh khoản và tỷ giá. Tuy nhiên, áp lực từ đồng USD mạnh lên và nhu cầu vốn cho tín dụng và đầu tư công sẽ tiếp tục là những yếu tố cần theo dõi chặt chẽ trong các tuần tới.
Triển vọng tỷ giá sẽ phụ thuộc vào diễn biến đàm phán thuế quan với Mỹ và các dữ liệu kinh tế toàn cầu. Thị trường trái phiếu có thể tiếp tục đối mặt với áp lực tăng lợi suất vào cuối năm do nhu cầu huy động vốn lớn. Nhà đầu tư cần tiếp tục theo dõi sát sao các thông tin vĩ mô và chính sách để đưa ra quyết định phù hợp.
