Tuần giao dịch từ 28 tháng 7 đến 01 tháng 8 năm 2025 đã chứng kiến những diễn biến đáng chú ý trên thị trường tiền tệ Việt Nam. Thanh khoản hệ thống đã dồi dào trở lại sau vài tuần thiếu hụt, lãi suất liên ngân hàng (LNH) giảm mạnh, và tỷ giá USD/VND quay đầu tăng do đồng Đô la Mỹ (USD) mạnh lên.
I. Thị trường Tiền tệ: Thanh khoản Dồi dào Trở lại
Trong tuần qua, Ngân hàng Nhà nước (NHNN) đã có những động thái điều tiết thanh khoản phù hợp với tình hình thị trường. NHNN tiếp tục ngưng phát hành tín phiếu, đồng thời giảm hoạt động phát hành qua kênh nghiệp vụ thị trường mở (OMO) trong bối cảnh thanh khoản hệ thống dồi dào trở lại sau vài tuần thiếu hụt gần đây.
Cụ thể, chỉ khoảng 68,8 nghìn tỷ đồng được phát hành qua kênh mua kỳ hạn, giảm 69,4% so với tuần trước. Lượng tiền này tập trung ở kỳ hạn 14 ngày (33,5 nghìn tỷ đồng), 7 ngày (18,2 nghìn tỷ đồng) và 28 ngày (15,7 nghìn tỷ đồng), với lãi suất 4%. Ngoài ra, khoảng 70,6 nghìn tỷ đồng đáo hạn trên kênh mua kỳ hạn đã được rút khỏi hệ thống. Kết tuần, NHNN rút ròng gần 1,8 nghìn tỷ đồng khỏi hệ thống, chấm dứt chuỗi 5 tuần bơm ròng liên tục trước đó. Giá trị lưu hành trên kênh mua kỳ hạn giảm về mức 209,1 nghìn tỷ đồng vào cuối tuần.
Thanh khoản hệ thống đã hạ nhiệt trở lại sau vài tuần căng thẳng. Lãi suất LNH trong xu hướng giảm mạnh từ đầu tuần đến thứ Năm và bật tăng lại trong phiên thứ Sáu. Kết tuần, lãi suất kỳ hạn qua đêm giảm 114 điểm cơ bản (đcb) về mức 5,36%, 1 tuần giảm 112 đcb về 5,35%, 2 tuần giảm 138 đcb về 5,07%, 1 tháng giảm 88 đcb về 4,51%, và 3 tháng giảm 11 đcb về 5,46%. Qua đó, lãi suất kỳ hạn qua đêm VND đã cao hơn USD 97 đcb.
Về tín dụng và lãi suất huy động, ngày 31/7, NHNN cho biết đã điều chỉnh tăng thêm room tín dụng cho các tổ chức tín dụng (TCTD) trong bối cảnh tín dụng toàn hệ thống đến ngày 28/7 đã tăng 9,64% so với cuối năm 2024. Với động thái tăng nhẹ lãi suất huy động vài tuần gần đây của một số ngân hàng, cùng với việc nới room tín dụng, các nhà phân tích tiếp tục củng cố quan điểm rằng lãi suất huy động có thể tăng nhẹ trong nửa cuối năm 2025, trong khi lãi suất cho vay vẫn sẽ duy trì ở vùng thấp để hỗ trợ tăng trưởng kinh tế theo định hướng của Thủ tướng Chính phủ.
II. Thị trường Ngoại hối: Tỷ giá USD/VND Quay lại Đà Tăng do USD Mạnh Mẽ
Tuần qua, thị trường ngoại hối không phản ứng nhiều trước thông tin Mỹ công bố một loạt các thỏa thuận thuế quan mới vào ngày 31/7, do động thái này đã được dự báo từ trước. Tâm điểm chú ý được chuyển qua các dữ liệu kinh tế vĩ mô.
Chỉ số DXY (Dollar Index) tăng mạnh trong tuần sau tuyên bố mang tính “diều hâu” của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed), cho thấy khả năng chưa sớm giảm lãi suất. Đồng thời, Ngân hàng Nhật Bản (BoJ) cũng quyết định giữ nguyên lãi suất với giọng điệu ôn hòa, khiến đồng Yên Nhật (JPY) suy yếu, góp phần giúp chỉ số DXY tăng trong tuần. Tuy nhiên, vào phiên thứ Sáu ngày 1/8, dữ liệu việc làm NFP (Non-Farm Payroll) công bố thấp hơn nhiều so với kỳ vọng và số liệu tháng 5-6 cũng bị điều chỉnh giảm, cùng với tỷ lệ thất nghiệp tăng lên 4,2%, cho thấy thị trường lao động đang yếu đi rõ rệt. Điều này đã khiến chỉ số DXY giảm mạnh và dấy lên kỳ vọng Fed sẽ giảm lãi suất sớm hơn nếu các dữ liệu kinh tế tiếp tục xấu đi. Kết tuần, DXY vẫn duy trì được mức tăng mạnh 1,53% so với tuần trước.
Dưới áp lực đồng USD mạnh lên trong tuần qua, tỷ giá USD/VND ghi nhận đà tăng trở lại sau khi hạ nhiệt trong tuần trước đó. Kết tuần, tỷ giá trung tâm tăng 0,34%, tỷ giá mua và bán tại Vietcombank đều tăng 0,27%. Tỷ giá trên thị trường tự do tăng 0,23% so với tuần trước.
Các nhà phân tích dự báo tỷ giá USD/VND có thể không biến động đáng kể trong tuần này, do đồng USD có khả năng giao dịch đi ngang sau các dữ liệu kinh tế Mỹ gần đây.
III. Thị trường Trái phiếu: Lợi suất TPCP Tiếp tục Tăng
Trong tuần qua, Kho bạc Nhà nước (KBNN) gọi thầu 12 nghìn tỷ đồng trái phiếu chính phủ (TPCP) ở các kỳ hạn 5 năm (500 tỷ đồng), 10 năm (8.000 tỷ đồng), 15 năm (3.000 tỷ đồng) và 30 năm (500 tỷ đồng). Tỷ lệ đặt thầu và trúng thầu giảm nhẹ so với tuần trước nhưng vẫn ở mức cao, lần lượt đạt 102,6% và 75,3%.
Cụ thể, kỳ hạn 10 năm trúng thầu 100% với lãi suất tăng nhẹ 1 đcb lên mức 3,29%. Kỳ hạn 5 năm trúng thầu 60% tại mức lãi suất 2,75% (tăng 5 đcb). Kỳ hạn 15 năm trúng thầu 21,7% với mức lãi 3,4% (tăng 3 đcb). Kỳ hạn 30 năm chỉ trúng thầu 16,8% với mức lãi suất 3,45% (không đổi).
Lũy kế đến ngày 31/7, KBNN đã huy động được hơn 210 nghìn tỷ đồng, hoàn thành 42% trong kế hoạch phát hành cả năm 2025.
Lợi suất TPCP trên thị trường sơ cấp và thứ cấp tiếp tục tăng ở tuần thứ hai liên tiếp sau giai đoạn hạ nhiệt đầu tháng 7. Cụ thể, kết tuần lợi suất TPCP kỳ hạn 1 năm ở mức 2,49% (tăng 3 đcb so với cuối tuần trước đó), 2 năm 2,54% (tăng 4 đcb), 3 năm 2,62% (tăng 4 đcb), 5 năm 2,89% (tăng 4 đcb), và 10 năm 3,46% (tăng 3 đcb).
Thị trường thứ cấp tiếp tục ghi nhận tuần giao dịch ảm đạm khi tổng giá trị giao dịch chỉ đạt 50 nghìn tỷ đồng, giảm 37% so với tuần trước. Trong đó, giao dịch Repo và Outright lần lượt ở mức 8,7 nghìn tỷ đồng (giảm 62,5%) và 41,3 nghìn tỷ đồng (giảm 26,3%). Nhà đầu tư nước ngoài bán ròng tuần thứ ba liên tiếp 320 tỷ đồng, tăng bán ròng so với mức 83 tỷ đồng tuần trước đó.
IV. Kết luận và Triển vọng
Tuần giao dịch 28/07-01/08/2025 cho thấy một thị trường tiền tệ Việt Nam đang trong giai đoạn điều chỉnh và thích nghi với các yếu tố vĩ mô cả trong và ngoài nước. Thanh khoản hệ thống đã cải thiện, nhưng áp lực tăng lãi suất huy động và lợi suất trái phiếu vẫn hiện hữu do nhu cầu vốn cho tín dụng và đầu tư công. Tỷ giá USD/VND sẽ tiếp tục chịu ảnh hưởng từ diễn biến kinh tế Mỹ và các chính sách thương mại toàn cầu.
Trong tuần tới (04/08-08/08/2025), KBNN tiếp tục kế hoạch gọi thầu 12 nghìn tỷ đồng TPCP. Nhà đầu tư cần tiếp tục theo dõi sát sao các thông tin vĩ mô và chính sách để đưa ra quyết định phù hợp.
