Tuần giao dịch từ 14 đến 18 tháng 7 năm 2025 đã chứng kiến những diễn biến đáng chú ý trên thị trường tiền tệ Việt Nam, với thanh khoản hệ thống tiếp tục không quá dồi dào, lãi suất liên ngân hàng (LNH) tăng mạnh ở các kỳ hạn ngắn, và tỷ giá USD/VND ghi nhận đà tăng trở lại dưới áp lực đồng Đô la Mỹ (USD) mạnh lên.
I. Thị trường Tiền tệ: Thanh khoản Tiếp tục Thắt Chặt
Trong tuần qua, Ngân hàng Nhà nước (NHNN) đã thực hiện các biện pháp điều tiết thanh khoản một cách chủ động. NHNN phát hành tín phiếu trong 3 phiên với tổng giá trị gần 16 nghìn tỷ đồng, giảm 25,2% so với tuần trước đó, và tiếp tục chỉ phát hành ở kỳ hạn 7 ngày với lãi suất trúng thầu trung bình 3,43%. Đồng thời, NHNN tăng phát hành kênh nghiệp vụ thị trường mở (OMO), bơm hơn 134,2 nghìn tỷ đồng vào hệ thống (tăng 88,8% so với tuần trước) với lãi suất 4%, tập trung ở kỳ hạn 7 ngày và 14 ngày.
Trong khi đó, có 21,4 nghìn tỷ đồng tín phiếu đáo hạn được bơm trả về hệ thống và hơn 90,2 nghìn tỷ đồng đáo hạn trên kênh mua kỳ hạn được rút khỏi hệ thống. Kết tuần, NHNN bơm ròng hơn 49,4 nghìn tỷ đồng vào hệ thống. Giá trị lưu hành trên kênh tín phiếu và mua kỳ hạn lần lượt ở mức hơn 16 nghìn tỷ đồng và hơn 148 nghìn tỷ đồng tại cuối tuần trước.
Thanh khoản hệ thống tiếp tục không quá dồi dào khi lãi suất LNH tăng mạnh hơn tuần trước đó, nhất là tại các kỳ hạn ngắn, dù NHNN giảm phát hành tín phiếu và tăng bơm tiền qua kênh OMO. Dù lãi suất có giảm nhẹ vào phiên cuối tuần, nhưng kết tuần lãi suất LNH vẫn tăng đáng kể so với cuối tuần trước đó ở các kỳ hạn ngắn. Cụ thể, lãi suất kỳ hạn qua đêm tăng 36 điểm cơ bản (đcb) lên mức 5,01%, 1 tuần tăng 28 đcb lên 4,94%, 2 tuần tăng 29 đcb lên 5,00%, 1 tháng tăng 37 đcb lên 4,67%. Riêng kỳ hạn 6 tháng giảm 15 đcb xuống 5,12%. Qua đó, lãi suất kỳ hạn qua đêm VND tiếp tục cao hơn USD (67 đcb) ở tuần thứ hai liên tiếp.
Về lãi suất huy động và tín dụng, lãi suất huy động kỳ hạn dưới 12 tháng tại một số ngân hàng thương mại (NHTM) đã tăng nhẹ trong hai tuần gần đây. NHNN cho biết tính tới ngày 30/6, tín dụng toàn nền kinh tế đã tăng 9,9% so với cuối năm 2024. NHNN duy trì quan điểm giữ nguyên lãi suất điều hành để tạo điều kiện thúc đẩy tín dụng và tăng trưởng kinh tế theo mục tiêu Chính phủ. Các nhà phân tích tiếp tục cho rằng tín dụng nhiều khả năng sẽ vượt mức 16% trong năm 2025. Dù mặt bằng lãi suất huy động vẫn ở mức thấp, dự kiến có thể nhích tăng nhẹ trong thời gian tới, trong khi lãi suất cho vay vẫn ở vùng thấp để hỗ trợ tăng trưởng kinh tế.
II. Thị trường Ngoại hối: Tỷ giá USD/VND Tăng Trở Lại Dưới Áp Lực USD Mạnh Mẽ
Tuần qua, thị trường ngoại hối chịu ảnh hưởng lớn từ các dữ liệu kinh tế Mỹ. Dữ liệu CPI Mỹ tháng 6 tăng 0,3% so với tháng trước như kỳ vọng và áp lực lạm phát vẫn cao, điều này có thể khiến Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) tiếp tục thận trọng và chưa cắt giảm lãi suất vào cuối tháng này. Trong khi đó, chỉ số giá sản xuất (PPI) không thay đổi sau khi đã tăng trong tháng trước và thấp hơn dự báo 0,2%. Dữ liệu bán lẻ tháng 6 tốt hơn dự báo, tăng 0,6% so với tháng trước, và dữ liệu việc làm cũng tích cực khi số đơn trợ cấp thất nghiệp lần đầu tiếp tục giảm.
Nhìn chung, các dữ liệu tuần qua cho thấy nền kinh tế Mỹ vẫn đang ổn định và mạnh mẽ. Cùng với việc Quốc hội Mỹ thông qua luật về stablecoin, những yếu tố này đã tác động tích cực lên giá trị đồng USD. Đồng USD đã có một tuần tăng mạnh mẽ so với hầu hết tất cả các đồng tiền khác trên thế giới, chỉ số DXY tiếp tục tăng 0,64% so với tuần trước và 1,66% so với tháng trước.
Dưới áp lực đồng USD mạnh lên trong tuần qua, tỷ giá USD/VND ghi nhận đà tăng trở lại sau khi hạ nhiệt trong tuần trước đó. Kết tuần, tỷ giá trung tâm tăng 0,23%, tỷ giá mua tại Vietcombank tăng 0,19%, và tỷ giá bán tại Vietcombank tăng 0,19%. Tỷ giá thị trường tự do giảm 0,19%.
Các nhà phân tích cho rằng đà tăng của DXY sẽ chững lại trong tuần này sau khi đã tăng liên tục từ đầu tháng cho tới nay. Dữ liệu thuế quan với Việt Nam vẫn đang là yếu tố hỗ trợ tỷ giá USD/VND ổn định trong tuần này. Tuy nhiên, thời điểm gần mốc gia hạn thuế quan mới 01/8, tỷ giá có thể biến động hơn khi tiến trình đàm phán thuế quan hé lộ nhiều thông tin mới và mức thuế so sánh tương quan giữa Việt Nam và các nước khác có thể sẽ ảnh hưởng tới tỷ giá.
III. Thị trường Trái phiếu: Lợi suất TPCP Tăng Nhẹ
Trong tuần qua, Kho bạc Nhà nước (KBNN) gọi thầu 10 nghìn tỷ đồng trái phiếu chính phủ (TPCP) ở các kỳ hạn 5 năm (500 tỷ đồng), 10 năm (7.000 tỷ đồng), 15 năm (2.000 tỷ đồng) và 30 năm (500 tỷ đồng). Tuy nhiên, chỉ trúng thầu 500 tỷ đồng kỳ hạn 5 năm và 611 tỷ đồng kỳ hạn 10 năm. Lãi suất trúng thầu lần lượt là 3,35% và 3,21%, đều không đổi so với trước đó.
Lũy kế đến ngày 17/7, KBNN đã huy động được gần 192,5 nghìn tỷ đồng, chỉ hoàn thành 38,5% trong kế hoạch phát hành 500 nghìn tỷ đồng cả năm 2025. Trong đó, kỳ hạn 5 năm và 10 năm được phát hành nhiều nhất, hoàn thành lần lượt 24% và 66,9% kế hoạch năm 2025, trong khi những kỳ hạn còn lại có tỷ lệ hoàn thành thấp.
Lợi suất TPCP trên thị trường sơ cấp đã hạ nhiệt sau đợt tăng mạnh trong tháng 6. Tuy nhiên, sẽ còn áp lực tăng trong giai đoạn cuối năm do nhu cầu từ đầu tư công và áp lực phát hành TPCP gia tăng cuối năm khi lượng phát hành so với kế hoạch còn thấp.
Trên thị trường thứ cấp, giá trị giao dịch đạt hơn 93,6 nghìn tỷ đồng, tăng 31,1% so với tuần trước. Giao dịch Repo chiếm 45,2 nghìn tỷ đồng (tăng 25,2% so với tuần trước), và giao dịch Outright chiếm 48,4 nghìn tỷ đồng (tăng 37,1% so với tuần trước). Nhà đầu tư nước ngoài trở lại bán ròng 160 tỷ đồng trong tuần qua, sau khi mua ròng 361 tỷ đồng tuần trước đó.
IV. Kết luận và Triển vọng
Tuần từ 14 đến 18 tháng 7 năm 2025 cho thấy một thị trường tiền tệ Việt Nam đang trong giai đoạn điều chỉnh và thích nghi với các yếu tố vĩ mô cả trong và ngoài nước. NHNN tiếp tục thể hiện sự linh hoạt trong điều hành để duy trì ổn định thanh khoản và tỷ giá. Tuy nhiên, áp lực từ đồng USD mạnh lên và nhu cầu vốn cho tín dụng và đầu tư công sẽ tiếp tục là những yếu tố cần theo dõi chặt chẽ trong các tuần tới.
Triển vọng tỷ giá sẽ phụ thuộc vào diễn biến đàm phán thuế quan với Mỹ và các dữ liệu kinh tế toàn cầu. Thị trường trái phiếu có thể tiếp tục đối mặt với áp lực tăng lợi suất vào cuối năm do nhu cầu huy động vốn lớn. Nhà đầu tư cần tiếp tục theo dõi sát sao các thông tin vĩ mô và chính sách để đưa ra quyết định phù hợp.
