Tuần giao dịch từ 07-11/07/2025 khép lại với nhiều biến động quan trọng trên thị trường tiền tệ Việt Nam. Dưới đây là phân tích chuyên sâu về diễn biến thanh khoản, lãi suất, tín dụng, tỷ giá và thị trường trái phiếu, cùng những nhận định về triển vọng ngắn hạn.
1. Thanh khoản hệ thống ngân hàng: Không còn dồi dào, lãi suất liên ngân hàng tăng
Trong tuần, Ngân hàng Nhà nước (NHNN) tiếp tục phát hành tín phiếu liên tục 5 phiên với tổng giá trị 21.400 tỷ đồng (tăng 23% so với tuần trước), kỳ hạn 7 ngày, lãi suất trúng thầu đạt 3,5%. Song song, NHNN bơm thêm 71.100 tỷ đồng qua kênh mua kỳ hạn (OMO), chủ yếu ở kỳ hạn 7 ngày với lãi suất 4%. Tuy nhiên, do có tới 61.700 tỷ đồng đáo hạn OMO bị rút khỏi hệ thống, tổng thể NHNN chỉ bơm ròng nhẹ gần 5.400 tỷ đồng vào hệ thống ngân hàng.
Thanh khoản không còn dư thừa như các tuần trước. Điều này thể hiện rõ qua:
- Lãi suất liên ngân hàng (LNH) tăng mạnh ở các kỳ hạn ngắn:
- Qua đêm tăng 57 điểm cơ bản lên 4,65%
- 1 tuần tăng 41 điểm cơ bản lên 4,66%
- 2 tuần tăng 46 điểm cơ bản lên 4,71%
- Riêng kỳ hạn 1 tháng giảm nhẹ về 4,3%
- Doanh số giao dịch liên ngân hàng giảm, cho thấy các tổ chức tín dụng thận trọng hơn trong việc cho vay lẫn nhau.
Đáng chú ý, lãi suất VND qua đêm đã cao hơn USD 34 điểm cơ bản, đảo ngược trạng thái chênh lệch âm kéo dài trước đó. Đây là tín hiệu cho thấy áp lực thanh khoản ngắn hạn đã quay trở lại, dù mức độ chưa quá căng thẳng.
2. Tín dụng tăng tốc, lãi suất huy động dự báo nhích lên
Theo NHNN, tính đến 30/6/2025, tăng trưởng tín dụng đạt 9,9% so với cuối năm 2024, mức tăng mạnh so với cùng kỳ các năm trước. Đáng chú ý, hai tháng gần đây, tín dụng tăng tốc rõ rệt, phản ánh nhu cầu vốn của nền kinh tế đang phục hồi mạnh.
NHNN tiếp tục duy trì quan điểm giữ nguyên lãi suất điều hành để hỗ trợ tín dụng và tăng trưởng kinh tế. Tuy nhiên, mặt bằng lãi suất huy động vẫn ở mức thấp, nhưng dự báo sẽ nhích tăng nhẹ trong thời gian tới do:
- Thanh khoản hệ thống không còn dư thừa
- Áp lực huy động vốn để đáp ứng tăng trưởng tín dụng
Lãi suất cho vay vẫn duy trì ở vùng thấp, hỗ trợ doanh nghiệp và nền kinh tế. Tuy nhiên, nếu tín dụng tiếp tục tăng tốc và thanh khoản tiếp tục thu hẹp, lãi suất huy động có thể tăng nhanh hơn dự kiến.
3. Thị trường ngoại hối: Tỷ giá USD/VND hạ nhiệt, ổn định ngắn hạn
Tuần qua, tỷ giá USD/VND có dấu hiệu hạ nhiệt nhờ hai yếu tố:
- Chính sách thuế quan của Mỹ rõ ràng hơn, mức thuế với hàng hóa Việt Nam thấp hơn các nước cạnh tranh (trung bình 20% so với 25-30% các nước khác), giúp giảm lo ngại về áp lực tỷ giá.
- NHNN tăng phát hành tín phiếu, góp phần hút bớt VND khỏi hệ thống, hỗ trợ tỷ giá ổn định.
Kết tuần:
- Tỷ giá trung tâm tăng nhẹ 0,05%
- Tỷ giá mua và bán tại Vietcombank giảm 0,23%
- Tỷ giá tự do giảm 0,08%
Chỉ số USD Index (DXY) tăng mạnh (+0,69% trong tuần, +1% từ đầu tháng 7) nhờ dữ liệu kinh tế Mỹ tích cực và chính sách thuế quan mới. Tuy nhiên, tỷ giá USD/VND vẫn ổn định nhờ chính sách điều hành chủ động của NHNN và nguồn cung ngoại tệ dồi dào từ xuất khẩu, FDI.
Dự báo ngắn hạn, tỷ giá sẽ duy trì ổn định đến hết tháng 7, trước khi có thể biến động mạnh hơn khi Mỹ và các nước bước vào giai đoạn đàm phán thuế quan mới từ 01/08.
4. Thị trường trái phiếu: Lợi suất tăng nhẹ, áp lực phát hành cuối năm
Trên thị trường sơ cấp, Kho bạc Nhà nước (KBNN) gọi thầu 10.000 tỷ đồng trái phiếu chính phủ (TPCP) ở các kỳ hạn 5, 10, 15 và 30 năm, nhưng chỉ trúng thầu 1.111 tỷ đồng (kỳ hạn 5 năm và 10 năm), lãi suất không đổi so với trước (3,35% và 3,21%).
Lũy kế đến 10/7, KBNN mới huy động được 187.700 tỷ đồng, đạt 37,5% kế hoạch năm (500.000 tỷ đồng). Áp lực phát hành tăng mạnh trong nửa cuối năm, đặc biệt ở các kỳ hạn dài.
Trên thị trường thứ cấp, giá trị giao dịch đạt hơn 70.400 tỷ đồng, tăng 17,6% so với tuần trước.
- Giao dịch Repo tăng vọt (+171,7%), Outright giảm nhẹ.
- Nhà đầu tư nước ngoài quay lại mua ròng 361 tỷ đồng sau tuần bán ròng trước đó.
Lợi suất TPCP trên thị trường thứ cấp tiếp tục tăng nhẹ ở hầu hết các kỳ hạn:
- 1 năm: 2,41% (+8 điểm cơ bản)
- 2 năm: 2,47% (+9 điểm cơ bản)
- 3 năm: 2,55% (+9 điểm cơ bản)
- 5 năm: 2,79% (-1 điểm cơ bản)
- 10 năm: 3,35% (+1 điểm cơ bản)
Đường cong lợi suất tiếp tục dốc lên ở các kỳ hạn dài, phản ánh kỳ vọng lãi suất tăng trong trung hạn do áp lực phát hành TPCP và nhu cầu đầu tư công.
5. Bối cảnh quốc tế: Fed thận trọng, USD mạnh lên
Dữ liệu lao động Mỹ tuần qua tiếp tục tích cực, số đơn xin trợ cấp thất nghiệp giảm, tỷ lệ thất nghiệp thấp hơn dự báo. Biên bản họp FOMC cho thấy Fed vẫn thận trọng, chưa vội cắt giảm lãi suất do áp lực lạm phát và tác động từ các mức thuế quan mới.
Chỉ số USD Index phục hồi mạnh nhờ kinh tế Mỹ ổn định và các mức thuế quan mới giúp giảm bất định. Điều này hỗ trợ đồng USD mạnh lên so với các đồng tiền trong khu vực, nhưng với Việt Nam, tỷ giá vẫn ổn định nhờ chính sách điều hành linh hoạt và nguồn cung ngoại tệ tích cực.
6. Đánh giá tổng thể và triển vọng ngắn hạn
Thanh khoản hệ thống ngân hàng đã thu hẹp rõ rệt, lãi suất liên ngân hàng tăng nhanh ở các kỳ hạn ngắn. Tuy nhiên, NHNN vẫn duy trì chính sách hỗ trợ tăng trưởng tín dụng, chưa vội thắt chặt tiền tệ. Tín dụng tăng tốc mạnh, dự báo có thể vượt 16% trong năm 2025, phản ánh sự phục hồi của nền kinh tế.
Lãi suất huy động có thể tăng nhẹ trong thời gian tới, nhất là khi nhu cầu vốn tăng lên cuối năm và áp lực phát hành trái phiếu chính phủ lớn dần. Tuy nhiên, lãi suất cho vay vẫn được duy trì ở vùng thấp để hỗ trợ doanh nghiệp và tăng trưởng.
Tỷ giá USD/VND ổn định trong ngắn hạn, nhờ chính sách điều hành chủ động, nguồn cung ngoại tệ tốt và yếu tố thuế quan Mỹ rõ ràng hơn. Tuy nhiên, cần theo dõi sát các diễn biến đàm phán thuế quan quốc tế trong tháng 8.
Thị trường trái phiếu đối diện áp lực phát hành lớn và lợi suất có thể tiếp tục nhích lên trong nửa cuối năm, nhất là ở các kỳ hạn dài. Nhà đầu tư nước ngoài đã quay lại mua ròng, cho thấy kỳ vọng ổn định vĩ mô và triển vọng kinh tế tích cực.
7. Khuyến nghị cho nhà đầu tư và doanh nghiệp
- Doanh nghiệp: Chủ động lên kế hoạch huy động vốn sớm, tận dụng lãi suất cho vay còn thấp. Cần chuẩn bị cho khả năng lãi suất huy động tăng nhẹ vào cuối quý III, đầu quý IV.
- Nhà đầu tư tài chính: Ưu tiên các sản phẩm trái phiếu kỳ hạn ngắn – trung bình, tận dụng lợi suất tăng nhẹ và thanh khoản tốt. Theo dõi sát diễn biến tỷ giá và chính sách tiền tệ quốc tế.
- Ngân hàng: Quản trị thanh khoản chặt chẽ, chủ động cân đối nguồn vốn ngắn hạn và dài hạn, tránh rủi ro thanh khoản khi tín dụng tăng tốc.
Kết luận:
Tuần 07-11/07/2025 đánh dấu bước chuyển quan trọng của thị trường tiền tệ Việt Nam: thanh khoản hệ thống không còn dồi dào, lãi suất liên ngân hàng tăng, tín dụng bứt tốc và tỷ giá ổn định nhờ chính sách điều hành chủ động. Dù áp lực lãi suất huy động và phát hành trái phiếu tăng lên, triển vọng vĩ mô vẫn tích cực với tín dụng phục hồi và dòng vốn quốc tế ổn định. Nhà đầu tư, doanh nghiệp và ngân hàng cần chủ động thích ứng với bối cảnh mới để tối ưu hóa hiệu quả hoạt động và kiểm soát rủi ro.
