Thị trường tài chính Việt Nam đang chứng kiến một động thái khá tinh tế nhưng có khả năng định hình lại dòng chảy vốn: một số ngân hàng thương mại đã bắt đầu điều chỉnh tăng nhẹ lãi suất huy động ở một số kỳ hạn. Điều này ngay lập tức đặt ra câu hỏi lớn cho các nhà đầu tư lâu năm: Liệu đây có phải là dấu hiệu kết thúc kỷ nguyên lãi suất thấp, và dòng tiền đang có xu hướng dịch chuyển như thế nào giữa các kênh đầu tư truyền thống như tiền gửi, chứng khoán và bất động sản?
Lãi suất huy động: Những tín hiệu “lội ngược dòng”
Theo báo cáo từ Công ty Chứng khoán BVSC, mặt bằng lãi suất huy động tại các ngân hàng thương mại trong tháng 7/2025 vẫn chỉ bằng khoảng 50% so với mức đỉnh của giai đoạn cuối năm 2022 và đầu năm 2023. Tuy nhiên, đáng chú ý là từ đầu tháng 7/2025, đã có 5 ngân hàng “lội ngược dòng” tăng lãi suất tiền gửi. Cụ thể, VCBNeo đã tăng 0,2%/năm cho kỳ hạn 1-7 tháng. VPBank điều chỉnh tăng 0,1%/năm cho các kỳ hạn từ 1-36 tháng. Techcombank tăng từ 0,1-0,2%/năm cho các kỳ hạn 1-36 tháng. TPBank tăng 0,2%/năm cho kỳ hạn 1-3 tháng và 0,1%/năm cho kỳ hạn 6-36 tháng. Eximbank cũng tăng 0,1%/năm cho kỳ hạn từ 12 tháng.
Mặc dù mức tăng là nhỏ và không đồng bộ trên toàn hệ thống (một số ngân hàng như Bac A Bank, VIB, BaoViet Bank vẫn giảm lãi suất ở một số kỳ hạn), động thái này vẫn đủ để tạo ra sự quan tâm và thảo luận. Đặc biệt, ABBank và PVCombank tiếp tục duy trì mức lãi suất “đặc biệt” cao nhất hệ thống, lần lượt lên đến 9,65%/năm (cho khoản tiền gửi từ 1.500 tỷ đồng kỳ hạn 13 tháng) và 9%/năm (cho khoản tiền gửi từ 2.000 tỷ đồng kỳ hạn 12-13 tháng), dù đây là những chính sách dành cho khách hàng siêu giàu hoặc tổ chức lớn.
Tác động lên dòng tiền và các kênh đầu tư
Theo lý thuyết kinh tế, lãi suất tiền gửi có mối quan hệ ngược chiều với thị trường chứng khoán. Khi lãi suất tiết kiệm tăng, kênh tiền gửi trở nên hấp dẫn hơn nhờ tính an toàn và lợi suất đảm bảo, điều này có thể làm giảm dòng tiền đổ vào các kênh đầu tư rủi ro hơn như chứng khoán. Ngược lại, lãi suất thấp thường là động lực chính thúc đẩy dòng tiền chảy vào các tài sản rủi ro để tìm kiếm lợi nhuận cao hơn.
- Đối với thị trường chứng khoán:
Thực tế cho thấy, thị trường chứng khoán Việt Nam trong tháng 7/2025 đã chứng kiến sự bùng nổ thanh khoản và điểm số. VN-Index đã tăng 153,29 điểm, tương đương 11,13% trong 19 phiên giao dịch đầu tháng 7/2025, chính thức thiết lập đỉnh lịch sử mới tại 1.531,13 điểm vào ngày 25/7 và thậm chí vượt 1.550 điểm vào ngày 28/7. Thanh khoản toàn thị trường thường xuyên vượt 35.000 tỷ đồng/phiên, với phiên đột biến lên tới 43.000 tỷ đồng ngày 25/7 và thậm chí lập kỷ lục mới vượt 71.800 tỷ đồng (gần 2,8 tỷ cổ phiếu) trên sàn HOSE vào ngày 29/7. Sự tăng trưởng này được lý giải là do sức hút mạnh mẽ của thị trường chứng khoán đang quay trở lại, được minh chứng bằng việc số tài khoản mở mới của nhà đầu tư trong nước đạt gần 200.000 trong tháng vừa qua – mức cao nhất trong gần một năm. Môi trường lãi suất cho vay vẫn ở mức thấp, cùng với các chính sách kích thích kinh tế của Chính phủ nhằm đạt mục tiêu tăng trưởng GDP trên 8% trong năm 2025, đang tạo lực đẩy mạnh mẽ cho dòng tiền chảy vào các kênh đầu tư tài sản tiềm năng như chứng khoán. Các nhóm cổ phiếu như chứng khoán, ngân hàng và bất động sản vẫn đang thu hút dòng tiền mạnh mẽ và thiết lập nhiều kỷ lục mới về giá. Tuy nhiên, nhà đầu tư cũng cần lưu ý rằng, dù có những tín hiệu tăng nhẹ lãi suất huy động từ một số ngân hàng, mặt bằng lãi suất cho vay bình quân tháng 6 hoặc tháng 7 vẫn ghi nhận sự giảm ở 20 ngân hàng. Điều này cho thấy Chính phủ và Ngân hàng Nhà nước vẫn đang nỗ lực duy trì chính sách tiền tệ nới lỏng nhằm hỗ trợ tăng trưởng kinh tế và giảm chi phí vốn cho doanh nghiệp. Lãi suất cho vay dự kiến tiếp tục duy trì ở mức thấp, với lãi suất huy động kỳ hạn 12 tháng của các ngân hàng lớn dao động quanh mức 4,6 – 5,4].Trong bối cảnh này, sự tăng nhẹ lãi suất huy động ở một số ngân hàng có thể được xem là động thái mang tính cục bộ hoặc để cân bằng thanh khoản, chưa phải là tín hiệu đảo chiều xu hướng chính sách tiền tệ chung. Dòng tiền vẫn có xu hướng ưa chuộng kênh cổ phiếu do lợi suất kỳ vọng cao hơn đáng kể so với tiền gửi, đặc biệt khi lạm phát được kiểm soát ở mức thấp (CPI trung bình 6 tháng đầu năm 2025 đạt 3,3%, thấp hơn nhiều so với mục tiêu kiểm soát 4,5% của năm). - Đối với thị trường bất động sản:
Môi trường lãi suất cho vay thấp cũng là một yếu tố hỗ trợ quan trọng cho thị trường bất động sản. Các chuyên gia dự báo rằng lãi suất cho vay mua nhà thấp hiện tại có thể thúc đẩy người mua tiềm năng đưa ra quyết định nhanh chóng, tiếp thêm động lực cho sự phục hồi của thị trường bất động sản Việt Nam. Điều này lý giải một phần sự phục hồi của dòng tiền vào nhóm cổ phiếu bất động sản trên sàn chứng khoán. - Đối với các kênh khác (Trái phiếu, Vàng, Ngoại tệ):
Thị trường trái phiếu doanh nghiệp cũng được đánh giá là kênh đầu tư tốt trong năm 2025, với lượng phát hành tăng và nhiều lựa chọn đa dạng hơn cho nhà đầu tư, đặc biệt là với những nhà đầu tư có kỳ vọng vừa phải và ưu tiên sự ổn định. Trong khi đó, vàng và ngoại tệ được xem là các kênh có hiệu suất kém hơn so với cổ phiếu hoặc bất động sản trong dài hạn, chủ yếu dựa vào lãi vốn từ chênh lệch giá và không tạo ra dòng tiền lãi ổn định.
Xu hướng dòng tiền trong nửa cuối năm 2025
Dòng tiền được kỳ vọng sẽ tiếp tục chảy mạnh vào các kênh tài sản tiềm năng, đặc biệt là chứng khoán, nhờ môi trường lãi suất thấp và các chính sách kích thích kinh tế liên tiếp được Chính phủ triển khai. Các chuyên gia của VDSC dự báo, dòng tiền có xu hướng “chọn lọc” và sẽ tập trung vào các nhóm ngành hưởng lợi trực tiếp từ nội lực kinh tế và chính sách vĩ mô như: hạ tầng, xây dựng, vật liệu xây dựng (nhờ đầu tư công tăng tốc), bán lẻ, tiêu dùng, dịch vụ du lịch (nhờ lãi suất thấp, thu nhập cải thiện và lượng khách quốc tế tăng), cùng với ngân hàng và chứng khoán (nhờ tín dụng tăng trưởng và thanh khoản dồi dào).
Dù thị trường chứng khoán đang ở đỉnh lịch sử và có thể có những nhịp điều chỉnh hợp lý, dòng tiền vẫn hoạt động tích cực, cho thấy sức bền nội tại và kỳ vọng vào triển vọng trung – dài hạn của kinh tế và thị trường tài chính Việt Nam. Khối ngoại cũng đã quay lại mua ròng mạnh trong 3 tuần trở lại đây, một tín hiệu tích cực cho dòng tiền đầu tư.
Tóm lại, dù có những tín hiệu tăng nhẹ lãi suất huy động cục bộ, dòng tiền lớn vẫn đang tập trung vào thị trường chứng khoán, bất động sản và các kênh đầu tư có tiềm năng sinh lời cao hơn, được hỗ trợ bởi môi trường lãi suất cho vay thấp và chính sách vĩ mô nới lỏng. Các nhà đầu tư cần theo dõi sát sao động thái của lãi suất, nhưng quan trọng hơn là tập trung vào nền tảng cơ bản của doanh nghiệp và triển vọng ngành để đưa ra quyết định phân bổ vốn hiệu quả trong bối cảnh dòng tiền đang có sự chọn lọc mạnh mẽ.
