Ngân hàng TMCP Đầu tư và Phát triển Việt Nam (BID)
NGÀY PHÁT HÀNH: 02/04/2025
COPHIEUVIP.COM
1. Tổng Quan Thị Trường và Vị Thế Cổ Phiếu BID
Cổ phiếu BID (Ngân hàng TMCP Đầu tư và Phát triển Việt Nam – BIDV) niêm yết trên Sở Giao dịch Chứng khoán TP.HCM (HOSE), với vốn hóa thị trường đạt 273.118 tỷ VND tính đến ngày 02/04/2025, tương ứng số lượng cổ phiếu lưu hành 7.021 triệu cổ phiếu (sau đợt phát hành 123,85 triệu cổ phiếu ngày 28/02/2025). Giá trị giao dịch trung bình 30 ngày đạt 143 tỷ VND/ngày, cho thấy thanh khoản ổn định. Tỷ lệ sở hữu nước ngoài là 17,62%, trong khi Ngân hàng Nhà nước Việt Nam nắm giữ 80,99%, phản ánh cấu trúc sở hữu tập trung với sự tham gia đáng kể của nhà đầu tư ngoại.
BID đã hoàn tất phát hành 123,85 triệu cổ phiếu ngày 28/02/2025, bao gồm 85,18 triệu cổ phiếu cho Dragon Capital và 38,65 triệu cổ phiếu cho SCIC, giá bán 38.800 VND/cổ phiếu, thu về 4.805 tỷ VND. Trước đợt phát hành này, số cổ phiếu lưu hành cuối năm 2024 là 6.897,15 triệu cổ phiếu. Dự kiến cuối năm 2025, BID sẽ phát hành thêm 140,42 triệu cổ phiếu (2,0% số cổ phiếu cuối năm 2024, tương ứng 6.897,15 triệu), giá bán giả định 45.000 VND/cổ phiếu, thu về 6.319 tỷ VND. Tổng số tiền từ hai đợt phát hành là 11.124 tỷ VND. Sau phát hành đợt 2, số cổ phiếu lưu hành sẽ tăng lên 7.161,42 triệu cổ phiếu, đẩy vốn hóa (giả định giá 38.900 VND) lên 278.579 tỷ VND.
BID là ngân hàng lớn nhất trong số 12 ngân hàng được theo dõi, với tổng tài sản đạt 2.760.693 tỷ VND tính đến 31/12/2024, dẫn đầu về quy mô cho vay với 2.056.082 tỷ VND, tương đương 13,2% thị phần tín dụng quốc doanh. Được thành lập năm 1957, BID thực hiện IPO năm 2011 và niêm yết ngày 24/01/2014, sở hữu mạng lưới chi nhánh rộng lớn và uy tín thương hiệu mạnh, tạo lợi thế cạnh tranh trong phân khúc bán lẻ.
2. Phân Tích Các Chỉ Số Tài Chính Chính
2.1. Hiệu Quả Hoạt Động
- Biên lãi thuần (NIM): Ghi nhận 2,32% (2024), dự báo tăng lên 2,37% (2025F), 2,48% (2026F) và 2,57% (2027F), cho thấy NIM đã chạm đáy trong 2024 và kỳ vọng phục hồi từ 2025 nhờ cải thiện nhu cầu tín dụng và giảm áp lực từ các gói hỗ trợ khách hàng.
- Lợi suất tài sản sinh lời (EA): 5,54% (2024), dự báo 5,72% (2025F), 6,19% (2026F) và 6,45% (2027F).
- Chi phí vốn: 3,42% (2024), dự báo 3,55% (2025F), 3,94% (2026F) và 4,12% (2027F).
- Thu nhập ngoài lãi (NOI): Đạt 23.052 tỷ VND (2024), dự báo 21.350 tỷ VND (2025F), 23.028 tỷ VND (2026F) và 24.711 tỷ VND (2027F), chiếm tỷ trọng giảm do phụ thuộc lớn vào thu nhập lãi.
- ROE: 19,2% (2024), dự báo 18,0% (2025F), 17,2% (2026F) và 17,6% (2027F), duy trì mức sinh lời ổn định.
- ROA: 0,97% (2024), dự báo 0,95% (2025F), 0,95% (2026F) và 1,0% (2027F).
- CIR (Chi phí/Thu nhập): 34,3% (2024), dự báo 34,2% (2025F), 32,6% (2026F) và 31,4% (2027F), cho thấy hiệu quả hoạt động cải thiện dần.
Bảng 1: Các Chỉ Số Hiệu Quả Hoạt Động
| Chỉ số | 2024 | 2025F | 2026F | 2027F |
|---|---|---|---|---|
| NIM (%) | 2,32 | 2,37 | 2,48 | 2,57 |
| Lợi suất TS sinh lời (%) | 5,54 | 5,72 | 6,19 | 6,45 |
| Chi phí vốn (%) | 3,42 | 3,55 | 3,94 | 4,12 |
| NOI (tỷ VND) | 23.052 | 21.350 | 23.028 | 24.711 |
| ROE (%) | 19,2 | 18,0 | 17,2 | 17,6 |
| ROA (%) | 0,97 | 0,95 | 0,95 | 1,0 |
| CIR (%) | 34,3 | 34,2 | 32,6 | 31,4 |
2.2. Chất Lượng Tín Dụng
- Tỷ lệ nợ xấu: 1,41% (2024), dự báo 1,00% (2025F), 1,25% (2026F) và 1,25% (2027F), nằm trong ngưỡng an toàn (<3%).
- Chi phí tín dụng: 1,06% (2024), dự báo 1,00% (2025F), 1,11% (2026F) và 1,14% (2027F).
- Chi phí dự phòng: 21.887 tỷ VND (2024), dự báo 23.532 tỷ VND (2025F), 29.728 tỷ VND (2026F) và 34.561 tỷ VND (2027F), giảm áp lực nhờ triển vọng phục hồi tích cực của thị trường bất động sản.
2.3. Quy Mô và Cơ Cấu Tài Sản
- Tổng tài sản: 2.760.693 tỷ VND (2024), dự báo 3.145.114 tỷ VND (2025F), 3.593.498 tỷ VND (2026F) và 4.096.748 tỷ VND (2027F).
- Cho vay khách hàng: 2.056.082 tỷ VND (2024), dự báo 2.343.934 tỷ VND (2025F), 2.628.663 tỷ VND (2026F) và 2.988.656 tỷ VND (2027F), tăng trưởng 14,0% (2025F/2024).
- Tiền gửi khách hàng: 1.953.170 tỷ VND (2024), dự báo 2.207.083 tỷ VND (2025F), 2.494.003 tỷ VND (2026F) và 2.818.224 tỷ VND (2027F).
- Tỷ lệ CASA: 20,1% (2024), dự báo 20,5% (2025F), 21,0% (2026F) và 21,5% (2027F), cải thiện nhẹ nhờ chiến lược thu hút vốn giá rẻ.
Bảng 2: Quy Mô Tài Sản và Tín Dụng
| Chỉ số | 2024 | 2025F | 2026F | 2027F |
|---|---|---|---|---|
| Tổng tài sản (tỷ VND) | 2.760.693 | 3.145.114 | 3.593.498 | 4.096.748 |
| Cho vay KH (tỷ VND) | 2.056.082 | 2.343.934 | 2.628.663 | 2.988.656 |
| Tiền gửi KH (tỷ VND) | 1.953.170 | 2.207.083 | 2.494.003 | 2.818.224 |
| CASA (%) | 20,1 | 20,5 | 21,0 | 21,5 |
2.4. Kết Quả Kinh Doanh
- Thu nhập lãi thuần (NII): 58.008 tỷ VND (2024), dự báo 68.969 tỷ VND (2025F), 82.140 tỷ VND (2026F) và 97.333 tỷ VND (2027F), tăng trưởng 18,9% (2025F/2024) nhờ NIM phục hồi.
- Tổng thu nhập hoạt động (TOI): 81.060 tỷ VND (2024), dự báo 90.320 tỷ VND (2025F), 105.168 tỷ VND (2026F) và 122.044 tỷ VND (2027F), tăng trưởng 11,4% (2025F/2024).
- Lợi nhuận trước dự phòng (PPOP): 53.270 tỷ VND (2024), dự báo 59.472 tỷ VND (2025F), 70.928 tỷ VND (2026F) và 83.694 tỷ VND (2027F).
- Lợi nhuận sau thuế (LNST): 24.658 tỷ VND (2024), dự báo 28.177 tỷ VND (2025F), 32.301 tỷ VND (2026F) và 38.521 tỷ VND (2027F), tăng trưởng YOY lần lượt 14,7%, 14,3%, 14,6% và 12,1%.
- EPS pha loãng:
- 2024: 3.575 VND (24.658 tỷ / 6.897,15 triệu cổ phiếu).
- 2025F: 4.012 VND (28.177 tỷ / 7.021 triệu cổ phiếu, sau đợt 1).
- 2026F: 4.510 VND (32.301 tỷ / 7.161,42 triệu cổ phiếu, sau đợt 2).
- 2027F: 5.378 VND (38.521 tỷ / 7.161,42 triệu cổ phiếu).
- DPS: 0 VND (2025-2027F), giả định không chi trả cổ tức.
Bảng 3: Kết Quả Kinh Doanh
| Chỉ số | 2024 | 2025F | 2026F | 2027F |
|---|---|---|---|---|
| NII (tỷ VND) | 58.008 | 68.969 | 82.140 | 97.333 |
| TOI (tỷ VND) | 81.060 | 90.320 | 105.168 | 122.044 |
| PPOP (tỷ VND) | 53.270 | 59.472 | 70.928 | 83.694 |
| LNST (tỷ VND) | 24.658 | 28.177 | 32.301 | 38.521 |
| EPS pha loãng (VND) | 3.575 | 4.012 | 4.510 | 5.378 |
2.5. Báo Cáo Tài Chính Dự Báo
- Vốn chủ sở hữu: 139.278 tỷ VND (2024), dự báo 184.260 tỷ VND (2025F) (tăng 4.805 tỷ từ đợt 1 và lợi nhuận giữ lại), 202.104 tỷ VND (2026F) (điều chỉnh sau đợt 2), 235.150 tỷ VND (2027F).
- Tổng nguồn vốn: 2.760.693 tỷ VND (2024), dự báo 3.156.038 tỷ VND (2025F) (tăng 11.124 tỷ từ 2 đợt phát hành), 3.593.498 tỷ VND (2026F) và 4.096.748 tỷ VND (2027F).
3. Định Giá Cổ Phiếu BID
3.1. Phương Pháp Thu Nhập Thặng Dư (Residual Income)
- Chi phí vốn chủ sở hữu (r): 14,4%, dựa trên tỷ lệ phi rủi ro 5,0%, beta 1,06, phần bù rủi ro 8,0%.
- Giá trị hiện tại TNTD:
- 2025F: ROE 15,3% (28.177 / 184.260), vốn CSH đầu kỳ 139.278 tỷ VND, TNTD 8.066 tỷ VND, GTHT 7.048 tỷ VND.
- 2026F: ROE 17,2%, TNTD 7.118 tỷ VND, GTHT 5.435 tỷ VND.
- 2027F: ROE 17,6%, TNTD 9.337 tỷ VND, GTHT 6.230 tỷ VND.
- Tổng GTHT TNTD: 32.748 tỷ VND.
- Giá trị cuối (tốc độ tăng trưởng 3%): 1.882 tỷ VND.
- Giá trị hợp lý: 34.630 VND/cổ phiếu (không điều chỉnh pha loãng lớn).
3.2. Phương Pháp P/B Mục Tiêu
- P/B mục tiêu: 2,4x, dựa trên giá trị sổ sách cuối năm 2025F (26.243 VND/cổ phiếu, vốn CSH 184.260 tỷ VND / 7.021 triệu cổ phiếu).
- Giá trị hợp lý: 26.243 x 2,4 = 62.983 VND/cổ phiếu.
3.3. Kết Hợp Định Giá
3.4. Phân Tích Độ Nhạy P/B (Mô hình Gordon)
Bảng 4: Độ Nhạy P/B Theo ROE và Tốc Độ Tăng Trưởng
| ROE \ Tăng trưởng | 2,0% | 2,5% | 3,0% | 3,5% | 4,0% |
|---|---|---|---|---|---|
| 15,2% | 1,06 | 1,07 | 1,07 | 1,07 | 1,08 |
| 16,7% | 1,19 | 1,19 | 1,20 | 1,21 | 1,22 |
| 18,2% | 1,31 | 1,32 | 1,33 | 1,35 | 1,36 |
| 19,7% | 1,43 | 1,44 | 1,46 | 1,48 | 1,51 |
| 21,2% | 1,55 | 1,57 | 1,59 | 1,62 | 1,65 |
4. Các Yếu Tố Cần Chú Ý Khi Định Giá
- Phát hành cổ phiếu: Tăng vốn 11.124 tỷ VND trong 2025 hỗ trợ mở rộng tín dụng nhưng pha loãng EPS từ 3.575 VND (2024) xuống 4.012 VND (2025F).
- Chất lượng tín dụng: Nợ xấu giảm từ 1,41% (2024) xuống 1,00% (2025F), cần theo dõi.
- NIM và CASA: NIM tăng từ 2,32% (2024) lên 2,57% (2027F), CASA từ 20,1% lên 21,5%, phụ thuộc vào lãi suất thị trường.
- Chính sách cổ tức: Giả định không chi trả cổ tức (0 VND, 2025-2027F).
- Yếu tố vĩ mô: Lãi suất và nhu cầu tín dụng ảnh hưởng đến ROE và chi phí vốn (14,4%).
- Thanh khoản: Ổn định (143 tỷ VND/ngày), sở hữu nước ngoài 17,62% tăng sức hút vốn ngoại.
5. Kết Luận và Khuyến Nghị
Cổ phiếu BID cho thấy hiệu quả kinh doanh tích cực với lợi nhuận tăng trưởng ổn định (14,3% YOY 2025F), chất lượng tín dụng kiểm soát tốt (nợ xấu 1,00% 2025F) và quy mô tài sản mở rộng (3.156.038 tỷ VND 2025F). Việc phát hành 123,85 triệu cổ phiếu (đợt 1) và dự kiến 140,42 triệu cổ phiếu (đợt 2) trong 2025 sẽ tăng vốn hóa lên 278.579 tỷ VND (giả định giá 38.900 VND), hỗ trợ tăng trưởng tín dụng nhưng pha loãng EPS nhẹ.
Khuyến nghị: MUA tại giá 38.500 VND với giá mục tiêu 48.807 VND. Nhà đầu tư cần theo dõi nợ xấu, NIM và yếu tố vĩ mô để quản lý rủi ro.
TUYÊN BỐ MIỄN TRỪ TRÁCH NHIỆM
Báo cáo này được COPHIEUVIP.COM thực hiện dựa trên các nguồn dữ liệu đáng tin cậy tại thời điểm phát hành (02/04/2025). Tuy nhiên, chúng tôi không đảm bảo tính chính xác tuyệt đối hoặc đầy đủ của thông tin. Các phân tích và khuyến nghị trong báo cáo chỉ mang tính tham khảo, không phải lời khuyên đầu tư chính thức. Nhà đầu tư cần tự chịu trách nhiệm về quyết định đầu tư của mình và nên tham khảo ý kiến từ các chuyên gia tài chính trước khi hành động. COPHIEUVIP.COM không chịu trách nhiệm cho bất kỳ tổn thất nào phát sinh từ việc sử dụng thông tin trong báo cáo này.
COPHIEUVIP.COM hiện đang có chương trình tư vấn đầu tư chứng khoán, hãy nhắn tin cho Mạnh Hùng Invest qua zalo để được hỗ trợ:
- Zalo/phone: 086.86.316.88
- Phone/sms: 0918.266.588
Hiện tại COPHIEUVIP.COM đang hợp tác với 2 công ty chứng khoán là VPS và TCBS để có thể hỗ trợ sâu hơn với các nhà đầu tư sử dụng tài khoản ở 2 công ty này. Để được hỗ trợ tư vấn đầu tư từ COPHIEUVIP.COM, quý nhà đầu tư hãy làm như sau:
Với nhà đầu tư đang có tài khoản VPS
Gắn mã chuyển gia tư vấn là mã của cophieuvip.com: U430 – Nguyễn Mạnh Hùng
Hướng dẫn gắn ID chuyên gia tư vấn ở VPS: Hướng dẫn gán ID VPS để tham gia room VIP
Với nhà đầu tư đang có tài khoản TCBS
Gắn ID iWealth Partner là ID của cophieuvip.com: 105C266113 – Nguyễn Mạnh Hùng
Hướng dẫn gắn ID iWealth partner TCBS: Hướng dẫn gán ID TCBS để tham gia room VIP
Với nhà đầu tư chưa có cả tài khoản TCBS và VPS
Quý anh chị mở tài khoản ở 1 trong 2 hoặc cả 2 công ty tại đây:
- Mở tài khoản VPS: https://bit.ly/motkvpsquynh
- Mở tài khoản TCBS: https://bit.ly/motktcbs
Rất vui được hợp tác và phát triển cùng các anh chị!
Lưu ý: việc này là miễn phí, quý nhà đầu tư không mất thêm bất cứ thuế phí nào khi chuyển về đồng hành cùng COPHIEUVIP.COM.
